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2025년 11월 3일 16:06 IB토마토 유료 페이지에 노출된 기사입니다.
[IB토마토 권영지 기자]
롯데렌탈(089860)이 공정거래위원회(이하 공정위)의 기업결합 승인 지연으로 지배구조 불확실성이 길어지는 가운데, 기업어음(CP)에 의존한 자금조달 비중을 빠르게 높이고 있다. 공모채 발행이 부담스러운 상황에서 CP를 대체 수단으로 활용하고 있지만, 단기금융시장 변동성에 영향을 받을 가능성이 커지면서 재무 리스크가 확대될 수 있다는 우려가 제기되고 있다.
(사진=롯데렌탈)
공모채 대신 CP 선택…‘지배구조 불확실성 회피’ 전략?
-일 업계에 따르면 롯데렌탈은 최근 1050억원 규모의 장기 CP 발행을 완료했다. 이 가운데 950억원의 만기가 1년으로 설정됐는데, 이는 일반적인 3~6개월 단기 CP보다 만기가 긴 구조다. 올해 6월에도 세 차례에 걸쳐 총 1500억원의 장기 CP를 발행한 바 있어, 최근 4개월 사이 CP로만 2500억원 이상을 조달한 셈이다.
이처럼 롯데렌탈이 CP 조달을 확대하는 배경에는 지배구조 이슈가 자리잡고 있다. 호텔롯데가 사모펀드 어피너티에쿼티파트너스에 롯데렌탈 지분을 매각하는 절차가 진행 중이지만, 공정위의 기업결합 심사가 예상보다 길어지며 거래 종결이 지연되고 있다.
이러한 상황에서 롯데렌탈 입장에서는 공모채를 발행하는 것은 부담스러울 수밖에 없다. 공모채에는 ‘최대주주 변경 시 조기상환’ 조항이 포함돼 있어, 인수 절차가 진행 중인 상황에서 발행할 경우 조기상환 트리거(trigger)가 작동할 가능성이 존재하기 때문이다.
이에 롯데렌탈은 공모채 대신 CP를 활용해 자금조달의 유연성을 높이고 있다. CP는 발행 절차가 간소하고, 투자자 대상 비공모 구조로 인해 정보공시 부담이 적다. 또 시장 상황에 따라 발행 조건을 신속하게 조정할 수 있다는 장점이 있다.
업계에서는 이를 두고 “공정위 승인 지연으로 인한 지배구조 불확실성 국면에서, 롯데렌탈이 공모채 대신 CP로 현실적인 조달 대안을 마련한 것”이라는 평가가 나오고 있다.
이같은 롯데렌탈의 CP 중심 조달 구조는 단기적으로는 유동성 확보에 유리하지만, 장기적으로는 금리 변동성과 차환 리스크를 동시에 키운다는 점에서 양날의 검이라는 평가가 나오고 있다. 장기 CP는 사실상 ‘비공모 장기채’로 분류되며, 금리가 회사채보다 높고 투자자 풀이 제한적이다. 단기금융시장 금리가 오르면 재조달 금리가 급등할 수 있는 가능성이 큰 구조다.
올해 들어 단기물 금리는 불안정한 흐름을 보이고 있다. 기준금리가 동결된 상황에서도 환매조건부채권(RP)과 기업어음 금리가 들쑥날쑥한 흐름을 보이면서 시장 변동성이 커진 상태다. 이에 따라 CP 의존도가 높아진 기업들은 조달비용 급등과 만기 차환 부담에 직면할 가능성이 커지고 있다. 특히 롯데렌탈처럼 CP 만기가 1년 내외로 짧은 구조라면, 단기금융시장 경색 시 유동성 압박이 빠르게 확대될 수 있다.
롯데렌탈은 이에 대응해 올해 초 단기차입 한도를 공격적으로 늘리며 유동성 방어에 나섰다. 기업어음에서 3500억원, 기타차입에서 1000억원 등 총 4500억원의 한도를 증액해 단기차입금 한도를 기존 6900억원에서 1조1400억원까지 확대했다.
업계 안팎에서는 롯데렌탈이 불확실성이 장기화될 경우를 대비해 단기성 자금운용 수단을 확보해 놓은 것으로 보고 있다. 다만 공정위 승인 지연이 계속된다면 CP 차환 구조가 부담 요인으로 작용할 것이라는 지적도 나오고 있다.
지배구조·재무구조 ‘이중 부담’
현재 롯데렌탈의 조달 전략은 지배구조와 재무라는 두 가지 리스크를 안고 있다. 지배구조 측면에서는 공정위 승인 지연으로 인해 불확실성이 해소되지 못하고 있으며, 재무 측면에서는 CP 중심 구조로 인한 조달 리스크가 커지고 있는 상황이다.
시장에서는 롯데렌탈이 CP 발행으로 단기 유동성 방어에는 성공했지만, 장기적으로는 조달비용 상승과 리파이낸싱(차환) 부담이 확대될 가능성이 있다고 지적하고 있다. 특히 장기 CP는 공시 부담이 적다는 점에서 단기 위기 대응에는 유리하지만, 만기 도래 시 재조달이 원활하지 않으면 유동성 경색으로 이어질 수 있기 때문이다.
결국 롯데렌탈의 CP 확대 전략은 ‘위기 회피’이자 ‘시간 벌기’ 성격이 짙다. 사실상 공모채 발행이 불가능한 지배구조 전환기의 공백을 CP로 메우고 있지만, 금리 변동성과 투자심리 위축에 따라 조달비용이 급등할 가능성은 여전하다. 업계에서는 공정위의 기업결합 승인 이후 롯데렌탈이 지배구조 안정화를 바탕으로 공모채 시장에 복귀할 것으로 보고 있다.
투자업계 한 관계자는 <IB토마토>와의 통화에서 “롯데렌탈은 지배구조 불확실성이라는 특수 상황에서 불가피하게 CP 중심의 조달 구조를 택했지만, 이 같은 선택이 금리 변동성 확대 등 새로운 단기금융시장 리스크로 작용할 수 있다”며 “공정위 승인 이후 지배구조 안정이 이뤄지면 공모채 복귀를 통한 조달구조 정상화가 필요하다”고 지적했다.
롯데렌탈 관계자는 <IB토마토>와의 통화에서 “현재 기존 대출 등은 무리없이 연장을 진행하고 있다”면서 자금조달이 시급한 상황이 아니라는 점을 강조했다. 이어 “공정위 승인 지연과 관련해서는 상황이 장기화될 경우를 대비해 다양한 방법으로 자금 조달 방안을 검토하고 있다”고 말했다.
권영지 기자 0zz@etomato.com
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